近日，嘉必優(yōu)收購歐易生物的資產(chǎn)評估細節(jié)正式披露。在減少一名交易方后，王樹偉、董棟等13名交易方持有的63.21%歐易生物股權(quán)經(jīng)評估后定價為8.31億元，歐易生物的整體估值約為13.16億元。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年前三季度，公司營收分別為2.68億元、3.08億元、2.68億元；同期歸母凈利潤為-983.21萬元、3062.67萬元、4318.56萬元。
公告顯示，評估機構(gòu)金證評估采用了收益法和市場法對歐易生物的股東權(quán)益價值進行評估，最終選擇了收益法的結(jié)果作為評估結(jié)論，市場法的估值為13.45億元，兩者差異不大。
收益法主要基于標的公司未來的盈利能力。金證評估指出，未來的預期盈利能力是企業(yè)價值的核心。 那么，如何預測歐易生物的未來盈利能力？從基本面來看，歐易生物是國內(nèi)少數(shù)在組織、細胞、空間多組學分析技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋的企業(yè)，歷史業(yè)績良好，客戶資源穩(wěn)定，并積極拓展海外市場。此外，基于多組學領(lǐng)域的技術(shù)積累，歐易生物開發(fā)了遺傳病診斷試劑盒產(chǎn)品。因此，金證評估認為，歐易生物未來的經(jīng)營具有較高的可實現(xiàn)性。
具體營收測算結(jié)合了研究機構(gòu)的行業(yè)預測、企業(yè)樣本量數(shù)據(jù)及增長趨勢、產(chǎn)品單價逐年下降趨勢以及企業(yè)過往業(yè)務(wù)表現(xiàn)等因素。評估機構(gòu)預計，歐易生物的單細胞及時空組學分析、測序組學分析、質(zhì)譜組學分析三大業(yè)務(wù)在2025年的收入增長率分別為28.25%、10.40%、26.00%。綜合各類業(yè)務(wù)，評估機構(gòu)預計歐易生物2025年至2027年的營收分別為4.80億元、5.58億元、6.37億元。 基于原材料、人工成本等成本項目，同期營業(yè)成本預計為2.16億元、2.55億元、2.93億元，毛利率分別為55.05%、54.36%、54.01%。
在營收計算的基礎(chǔ)上，考慮稅金、銷售費用、研發(fā)費用、資本性支出等因素，評估機構(gòu)通過企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型得出歐易生物的估值為13.16億元。
盡管未采納市場法的評估結(jié)果，金證評估仍披露了市場法的具體評估過程。市場法基于可比公司的市場估值倍數(shù)，歐易生物2025年至2027年的累計承諾凈利潤不低于2.7億元，據(jù)此測算，其平均承諾凈利潤市盈率約為14.6倍。金證評估總裁林立表示，本次評估的估值倍數(shù)在市場通常區(qū)間內(nèi)。
在公允性分析中，金證評估選取了諾禾致源、金域醫(yī)學、艾德生物作為可比上市公司，三者的市盈率分別為30.71倍、26.91倍、36.58倍，均值為31.4倍。 相比之下，歐易生物的14.6倍市盈率并不算高。此外，金證評估還選取了同行業(yè)可比交易案例的估值倍數(shù)作為參考，7個并購案例的市盈率平均值為15.25倍，中位數(shù)為15倍，均高于歐易生物。
值得注意的是，這些公允性分析并非強制披露內(nèi)容，業(yè)內(nèi)也不常見。金證評估總裁林立表示，公司是首家在重大重組報告中系統(tǒng)性增加此類內(nèi)容的評估機構(gòu)，披露了企業(yè)價值公允性、合理性的論證過程，并詳細解釋了參數(shù)選擇。 他認為，這種透明化的評估過程不僅能讓市場更全面地了解企業(yè)特點和估值合理性，也體現(xiàn)了“估值包容性”，即包容那些能夠清晰解釋并購商業(yè)邏輯和估值邏輯的估值。
開源證券分析師張宇光指出，歐易生物從事多組學檢測服務(wù)和分子診斷產(chǎn)品開發(fā)，提供“單細胞+空間+代謝組”聯(lián)合分析方案，能夠增強嘉必優(yōu)的前端研發(fā)實力，長期來看，雙方的協(xié)同效應(yīng)或?qū)砀喟l(fā)展空間。
