今年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了積極信號(hào)。硅片價(jià)格上漲趨穩(wěn)，光伏行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵修復(fù)機(jī)遇，供給層面發(fā)生積極變化。隨著落后產(chǎn)能逐步淘汰出清，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需關(guān)系持續(xù)改善，有報(bào)告預(yù)測(cè)主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點(diǎn)最快有望在2025年上半年到來(lái)，行業(yè)正步入修復(fù)通道。
在此背景下，布局上述行業(yè)的戰(zhàn)略窗口期有望很快到來(lái)。
筆者關(guān)注到，在光伏中游的設(shè)備及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成領(lǐng)域，一家多年保持盈利的公司沖刺上市，或是潛在的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
近期，深圳市首航新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首航新能”）在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，這意味著公司即將進(jìn)入資本市場(chǎng)，開(kāi)啟新的發(fā)展階段。
結(jié)合招股書(shū)，來(lái)看看公司的價(jià)值邏輯和成長(zhǎng)潛力如何。
處于長(zhǎng)坡厚雪賽道，持續(xù)驗(yàn)證變現(xiàn)潛力
首航新能定位全球領(lǐng)先的全場(chǎng)景光伏和儲(chǔ)能解決方案提供商。具體來(lái)說(shuō)，公司從事新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，專注于太陽(yáng)能電力的轉(zhuǎn)換、存儲(chǔ)與管理，為工商業(yè)用戶、家庭用戶及地面電站等提供光伏發(fā)電與儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備。
公司的核心產(chǎn)品涵蓋了組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池及光伏系統(tǒng)配件等，截止至2023年底，逆變器全球出貨31GW。
反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，首航新能營(yíng)收分別為18.26億元、44.57億元、37.43億元和14.69億元，凈利潤(rùn)分別為1.87億元、8.49億元、3.43億元和1.31億元。
公司近幾年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健，這在行業(yè)面臨下行周期里屬實(shí)不易，業(yè)務(wù)逆勢(shì)發(fā)展恰恰體現(xiàn)了公司的良好的市場(chǎng)適應(yīng)能力和戰(zhàn)略執(zhí)行能力。
毛利率水平也呈現(xiàn)出類似的趨勢(shì)，2021年至2024年上半年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均維持在31%-35%區(qū)間。足見(jiàn)首航新能在光儲(chǔ)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司形成了較強(qiáng)的品牌知名度，由此展現(xiàn)出十足的變現(xiàn)潛力。
從渠道布局來(lái)看，公司在招股書(shū)中透露，其堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了歐洲、亞太地區(qū)等主要光伏市場(chǎng)，并不斷開(kāi)拓拉丁美洲、中東及非洲地區(qū)等新興市場(chǎng)。近幾年，境外收入占比均達(dá)80%左右。
可見(jiàn)區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司較早布局全球化渠道網(wǎng)絡(luò)，降低了對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，從而增強(qiáng)了自身在行業(yè)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，穩(wěn)固業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
從市場(chǎng)需求來(lái)看，全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨笤黾邮谴髣?shì)所趨，首航新能長(zhǎng)期站在一條“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道之上，這就為公司發(fā)展提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的底層保障。
根據(jù)國(guó)際可再生能源署（IRENA）的預(yù)測(cè)，2030年全球新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到270GW，累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到2,840GW。光伏行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)張，儲(chǔ)能需求也將持續(xù)旺盛，市場(chǎng)對(duì)對(duì)逆變器的需求也將迎來(lái)井噴，首航新能等公司面向廣闊的市場(chǎng)空間。
因此在上市后，通過(guò)持續(xù)提升營(yíng)收和盈利能力，首航新能可以為投資者描繪公司清晰向上的成長(zhǎng)預(yù)期，這無(wú)疑會(huì)給中長(zhǎng)線資金帶來(lái)巨大的吸引力。
投資視角下，首航新能亮點(diǎn)如何？
除業(yè)績(jī)之外，首航新能展現(xiàn)出多個(gè)投資亮點(diǎn)，這些亮點(diǎn)體現(xiàn)了公司在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也是公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展的成長(zhǎng)邏輯。具體來(lái)看：
（1）受政策導(dǎo)向和市場(chǎng)需求雙重驅(qū)動(dòng)
公司聚焦光儲(chǔ)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外政策和全球市場(chǎng)需求為該領(lǐng)域的發(fā)展提供強(qiáng)有力支持，也是投資首航新能的首要邏輯。
今年2月，《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》發(fā)布，推進(jìn)新能源全電量入市，利好光儲(chǔ)一體化；
3月，《新型儲(chǔ)能制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》發(fā)布，總體要求到2027年，我國(guó)新型儲(chǔ)能制造業(yè)全鏈條國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，優(yōu)勢(shì)企業(yè)梯隊(duì)進(jìn)一步壯大，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，實(shí)現(xiàn)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。
《方案》還明確了推動(dòng)光伏與儲(chǔ)能深度融合應(yīng)用，這或?qū)⑦M(jìn)一步釋放分布式光伏潛力，推動(dòng)工商業(yè)及戶用市場(chǎng)擴(kuò)容。可以推斷，隨著后續(xù)新政策出臺(tái)，為逆變器等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展提供更多政策保障。
從市場(chǎng)需求的角度來(lái)看，歐洲市場(chǎng)具備顯著的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戶儲(chǔ)裝機(jī)雖有下滑，但大儲(chǔ)逐漸滲透，工商業(yè)儲(chǔ)能正帶動(dòng)歐洲市場(chǎng)的儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)。而在新興市場(chǎng)，各地大儲(chǔ)需求放量，比如中東地區(qū)，越來(lái)越多大型項(xiàng)目計(jì)劃推進(jìn)，裝機(jī)規(guī)模未來(lái)將持續(xù)釋放，上述都將有利于首航新能的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。
（2）技術(shù)投入和商業(yè)化實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)
據(jù)了解，公司在高效可靠直流-直流和直流-交流功率變換技術(shù)、電網(wǎng)適用性和電網(wǎng)支撐等電網(wǎng)交互技術(shù)、快速故障診斷技術(shù)等方面的研究在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力，公司在技術(shù)層面已建立起護(hù)城河。
2021年至2024年上半年，公司研發(fā)投入呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，從9422.53萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.54億元，研發(fā)投入占收入比例也逐步提升。通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，公司未來(lái)有實(shí)力憑借不斷的技術(shù)革新和產(chǎn)品升級(jí)，精準(zhǔn)地滿足市場(chǎng)需求，從而確保了業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。
（3）受益光儲(chǔ)及全場(chǎng)景布局的增長(zhǎng)遠(yuǎn)景
據(jù)了解，公司抓住戶儲(chǔ)市場(chǎng)，并提前布局工商儲(chǔ)、集中式儲(chǔ)能產(chǎn)品。比如在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司推出PowerMagic工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)憑借高效靈活、極致安全和低LCOS等優(yōu)勢(shì)，獲得全球市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。該系統(tǒng)采用交流耦合技術(shù)，由并離網(wǎng)柜、匯流升壓柜、儲(chǔ)能柜和電池柜組成，可作為應(yīng)急電源，并實(shí)現(xiàn)高效峰谷套利，助力能源綠色轉(zhuǎn)型和新能源設(shè)備的數(shù)字資產(chǎn)化。
首航新能堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，在現(xiàn)有戶用及工商業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，豐富的產(chǎn)品能夠滿足不同的市場(chǎng)多類型客戶的需求。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司自然能夠充分把握全球各地的發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位。
結(jié)語(yǔ)：
展望2025年，全球光伏裝機(jī)有望回暖，儲(chǔ)能加速滲透，首航新能在業(yè)務(wù)布局、研發(fā)創(chuàng)新、客戶資源等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將開(kāi)啟新一輪上升周期。上市后，投資者大概率能給予首航新能較高的期待。
最新研究報(bào)告指出，2025年，需求景氣度高的海外大儲(chǔ)和工商儲(chǔ)為核心投資主線，建議關(guān)注低估值、具備業(yè)績(jī)彈性的海外戶儲(chǔ)標(biāo)的。關(guān)聯(lián)到首航新能，其也有望受益于景氣度提高，成為潛在的投資標(biāo)的，公司值得投資者高度關(guān)注。
