3月19日晚間消息，騰訊控股（HKEX：00700）今日發(fā)布了截至12月31日的2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)。第四季度，營收為1724億元，同比增長11%。權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為513億元，同比增長90%。非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為553億元，同比增長30%。
2024年全年，營收為6603億元，同比增長8%。權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為1941億元，同比增長68%。非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為2227億元，同比增長41%。
詳見：騰訊控股第四季度營收1724億元 凈調(diào)凈利潤553億元一圖看懂騰訊Q4財(cái)報(bào)
財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。
以下即為本次電話會(huì)議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：
瑞銀分析師Kenneth Fong：我有兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是關(guān)于人工智能業(yè)務(wù)相關(guān)的資本支出對(duì)于公司財(cái)務(wù)的影響。隨著我們加大在人工智能方面的資本支出，多出來的折舊和研發(fā)費(fèi)用會(huì)不可避免地拖累我們的利潤率。在過去幾年，由于我們專注于高質(zhì)量增長，利潤率有了顯著提升。那么未來，我們應(yīng)該如何在增長和利潤率提升之間取得平衡呢？我的第二個(gè)問題是關(guān)于微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，并進(jìn)行了“送禮物”功能的灰度測(cè)試，這些都受到了用戶的熱烈歡迎。管理層能否分享一下今年在電商業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略和關(guān)鍵舉措？
詹姆斯·米歇爾：人們常說，生命中唯有死亡和稅收是不可避免的。作為公司管理層，如果我們認(rèn)為利潤率下降是不可避免的，那可就大錯(cuò)特錯(cuò)了，我們并不這么認(rèn)為。就增加人工智能研發(fā)支出而言，在騰訊發(fā)展歷程的幾乎每一年，我們都在增加對(duì)各類不同項(xiàng)目的研發(fā)投入，所以，我們并不認(rèn)為研發(fā)支出本身會(huì)對(duì)利潤率構(gòu)成壓力。資本支出則是一個(gè)更為復(fù)雜的話題，因?yàn)槿ツ甑谒募径�，我們將資本支出提升到了一個(gè)新的、更高的穩(wěn)定水平。
隨著時(shí)間推移，在接下來的幾年里，新增的資本支出會(huì)轉(zhuǎn)化為更多的折舊，但深入探究這些資本支出的去向，對(duì)于判斷折舊是否會(huì)成為利潤率壓力很有必要。最直接的是，資本支出用于購買GPU，以支持我們的廣告技術(shù)，也有一小部分用于游戲業(yè)務(wù)。從我們的業(yè)績中，以及從劉熾平的發(fā)言中，大家都能了解到，這些資本支出實(shí)際上能產(chǎn)生不錯(cuò)的利潤率和高回報(bào)。
資本支出的第二個(gè)用途，是使用GPU進(jìn)行大語言模型訓(xùn)練。去年有一段時(shí)間，人們?cè)?jīng)認(rèn)為每一次大語言模型的更新都需要數(shù)量級(jí)更多的GPU，但隨著Deepseek大模型取得突破，這種情況結(jié)束了。如今，整個(gè)行業(yè)包括我們公司，都能利用現(xiàn)有的GPU實(shí)現(xiàn)更高的大語言模型訓(xùn)練效率，無需像之前預(yù)期的那樣大量增加GPU。第三個(gè)用途與云業(yè)務(wù)相關(guān)。我們購買GPU服務(wù)器，再出租給客戶，從中獲取回報(bào)。這可能不是我們投資組合中回報(bào)率最高的業(yè)務(wù)，但它確實(shí)能產(chǎn)生正回報(bào)，足以覆蓋GPU的成本，進(jìn)而抵消隨之而來的折舊。
最后，我認(rèn)為短期內(nèi)可能存在壓力的是面向消費(fèi)者的推理相關(guān)的資本支出。這確實(shí)帶來了新增的成本壓力，但我們相信這是可控的，因?yàn)檫@部分資本支出只是總資本支出的一部分。而且我們樂觀地認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，面向消費(fèi)者的推理業(yè)務(wù)，就像騰訊其他平臺(tái)業(yè)務(wù)一樣，能夠通過廣告收入和增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。
總體而言，我們理解大家對(duì)資本支出增加以及其如何轉(zhuǎn)化為盈利能力存在疑問，但實(shí)際上我們非常樂觀，相信我們能夠在保持利潤率的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長。
劉熾平：我想補(bǔ)充一點(diǎn)詹姆斯提到的內(nèi)容。對(duì)于面向消費(fèi)者的產(chǎn)品而言，實(shí)際上有很多途徑可以通過技術(shù)手段，比如軟件優(yōu)化和更好的算法來降低單位成本，這點(diǎn)也值得大家關(guān)注。
關(guān)于微信小店的問題，第一，這是我們一項(xiàng)長期的戰(zhàn)略舉措，任何一項(xiàng)具體業(yè)務(wù)的推出，都只是我們長期構(gòu)建微信生態(tài)系統(tǒng)眾多舉措中的一部分。第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一個(gè)真正的統(tǒng)一平臺(tái)，連接了微信生態(tài)系統(tǒng)的所有組件，擁有標(biāo)準(zhǔn)化且有索引的商品信息數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，借此，商品信息就能在微信生態(tài)系統(tǒng)的不同組件間自由流通。其目的是為了讓消費(fèi)者能夠找到優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和商家。目前微信生態(tài)系統(tǒng)的不同組件，包括社交基礎(chǔ)設(shè)施、內(nèi)容、搜索、小程序、交易平臺(tái)，還有企業(yè)微信。微信小店旨在運(yùn)營這個(gè)統(tǒng)一生態(tài)系統(tǒng)中的眾多組件，而“送禮物”功能，只是生態(tài)系統(tǒng)社交組件中的一個(gè)功能，它只是眾多功能之一，我們希望借此充分利用微信生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)。
正如你所說，從初期反饋來看，這個(gè)功能很受歡迎，在春節(jié)期間，我們看到很多人使用這個(gè)功能給朋友送禮物。這種贈(zèng)送行為實(shí)際上還放大了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的口碑效應(yīng)，因?yàn)槿藗冎粫?huì)送自己覺得好的產(chǎn)品。收到禮物的人在填寫收貨地址時(shí)，會(huì)輸入新地址，這有助于我們構(gòu)建配送地址網(wǎng)絡(luò)，也讓很多已經(jīng)填寫過地址的人更便捷地完成交易，而且收到禮物的人有時(shí)也會(huì)再把禮物轉(zhuǎn)送給朋友�？傮w而言，我們看到非常不錯(cuò)的口碑效應(yīng)，商家的反饋也不錯(cuò)，但這只是整個(gè)微信生態(tài)系統(tǒng)的一部分。隨著時(shí)間推移，我們會(huì)耐心地繼續(xù)構(gòu)建這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)和平臺(tái)，這是一場馬拉松，而不是短跑。我們相信沿著這條路，我們能夠走得更遠(yuǎn)更久。從微信小店的商品交易額來看，去年第四季度它一直保持著快速增長的態(tài)勢(shì)。
花旗分析師Alicia Yap：我有兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是關(guān)于面向企業(yè)的服務(wù)。想請(qǐng)管理層介紹一下，在過去兩個(gè)月里，你們所觀察到的人工智能服務(wù)（AaaS）的需求和使用率情況，以及管理層對(duì)未來幾個(gè)季度該服務(wù)需求增長的預(yù)期是怎樣的？對(duì)于軟件服務(wù)（SaaS）產(chǎn)品，除了您提到的騰訊會(huì)議和騰訊文檔之外，管理層能否分享一些計(jì)劃推出的軟件解決方案，這些方案是否有可能幫助向云客戶進(jìn)行交叉銷售和追加銷售？第二個(gè)問題是關(guān)于面向消費(fèi)者的應(yīng)用場景。除了近幾個(gè)月表現(xiàn)十分突出的“元寶”，還有“智能創(chuàng)作助手（ima.copilot）”，以及具有增強(qiáng)搜索功能的微信。我想了解這些產(chǎn)品未來將如何發(fā)展，“元寶”會(huì)成為整合所有搜索和發(fā)現(xiàn)入口、與微信超級(jí)應(yīng)用相輔相成的人工智能網(wǎng)關(guān)嗎？
劉熾平：好的。就AaaS服務(wù)需求而言，實(shí)際上非常強(qiáng)勁。但正如我之前所說，詹姆斯也提到過，我們?cè)诠⿷?yīng)方面存在一定限制。去年第四季度資本支出大幅增加的部分原因，是我們有大量的GPU緊急訂單，這些訂單既用于推理，也用于云服務(wù)。只有在我們將這些GPU安裝到數(shù)據(jù)中心后，才能滿足AaaS服務(wù)需求的大幅增長，而這需要一些時(shí)間。所以我認(rèn)為，第一季度我們可能還沒有完全滿足這一增長需求，但隨著GPU的到貨和安裝，未來我們將能滿足相當(dāng)一部分需求。
關(guān)于不同的軟件解決方案，你提到了騰訊會(huì)議和騰訊文檔，實(shí)際上，企業(yè)微信是另一個(gè)非常強(qiáng)大的產(chǎn)品，就營收而言，企業(yè)微信是我們最大的SaaS產(chǎn)品，并且在前一個(gè)季度營收同比實(shí)現(xiàn)了大幅增長，約翻了一番。除此之外，我們還有安全方面的平臺(tái)服務(wù)（PaaS）軟件和音視頻PaaS軟件，包括實(shí)時(shí)通信以及直播軟件，我們將這些軟件服務(wù)銷售給云客戶，其中很多軟件都可以借助人工智能為客戶提供額外價(jià)值。
至于面向消費(fèi)者的應(yīng)用，我們確實(shí)有一系列面向消費(fèi)者的應(yīng)用，并且未來還會(huì)有更多產(chǎn)品推出。我認(rèn)為人工智能目前還處于非常早期的階段，所以很難說最終會(huì)演化成什么樣子。但我想說，每一款產(chǎn)品都會(huì)不斷發(fā)展，成為對(duì)用戶更有用、更強(qiáng)大的產(chǎn)品�！霸獙殹笨梢猿蔀橐环N全新、強(qiáng)大的原生人工智能助手，ima.copilot可以成為你的個(gè)人資料庫，也是團(tuán)隊(duì)協(xié)作的協(xié)作資料庫，微信未來也會(huì)有很多不同的功能。除了這些產(chǎn)品，我們的其他產(chǎn)品，比如QQ、瀏覽器等，也會(huì)融入人工智能體驗(yàn)。所以我認(rèn)為，我們會(huì)看到越來越多面向消費(fèi)者的人工智能產(chǎn)品，同時(shí)，每一款產(chǎn)品也會(huì)持續(xù)發(fā)展。
以“元寶”為例，它確實(shí)整合了很多不同的功能，但它不會(huì)是唯一的網(wǎng)關(guān)，我們的每一款產(chǎn)品都會(huì)尋找獨(dú)特的應(yīng)用場景，利用人工智能為用戶提供出色的體驗(yàn)。與此同時(shí)，我們不同的產(chǎn)品也可以協(xié)同工作，為我們的人工智能產(chǎn)品拓展用戶群體提供合適的途徑。這種情況會(huì)持續(xù)發(fā)展，對(duì)我們構(gòu)建一系列面向消費(fèi)者的人工智能解決方案和應(yīng)用非常有幫助。
野村證券分析師Jialong Shi：我想跟進(jìn)前面一個(gè)問題。我們看到騰訊“元寶”自今年以來展現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。管理層能否詳細(xì)闡述一下，在競爭如此激烈的市場中，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶群體的策略？“元寶”兼具人工智能聊天機(jī)器人(20.070,0.12,0.60%)和人工智能搜索引擎的功能，騰訊對(duì)其中哪部分最為期待？與此相關(guān)的是，未來從搜索查詢量來看，人工智能搜索最終在整個(gè)搜索市場中會(huì)占據(jù)多大的份額？騰訊未來又打算如何通過人工智能搜索實(shí)現(xiàn)盈利呢？
劉熾平：就“元寶”而言，目前它具備聊天和搜索功能，但隨著時(shí)間推移，我認(rèn)為它會(huì)發(fā)展成為一個(gè)功能全面的人工智能助手，擁有眾多不同功能，服務(wù)各類人群。這其中既包括想要學(xué)習(xí)的學(xué)生，也涵蓋利用其完成工作的知識(shí)型工作者，還能支持深度研究，讓人們對(duì)不同主題進(jìn)行深入探究，所以我覺得它會(huì)有非常多不同的應(yīng)用場景。我認(rèn)為“元寶”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)顯然在于創(chuàng)新，在于不斷添加功能以滿足用戶需求，但“元寶”還有另外一個(gè)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，就是能夠接入騰訊的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，尤其是圍繞公眾號(hào)和視頻號(hào)，這些都是非常優(yōu)質(zhì)的新信息源
。與此同時(shí)，我們的多模型策略有助于用戶接觸到最佳模型，并且能夠利用多種模型的組合來滿足他們復(fù)雜的需求。正如我之前提到的，未來我們?cè)S多日活躍用戶量大的產(chǎn)品都會(huì)開始添加不同的人工智能功能，其中一些產(chǎn)品會(huì)與“元寶”打通，各類產(chǎn)品實(shí)際上也能夠相互助力，所以我認(rèn)為我們可以不斷采取行動(dòng)保持競爭力，同時(shí)我們也具備一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
詹姆斯·米歇爾：關(guān)于你提出的人工智能搜索與傳統(tǒng)搜索的問題，我認(rèn)為不同人會(huì)有不同的看法，這還需要時(shí)間來驗(yàn)證。但從宏觀角度來看，如果回顧網(wǎng)絡(luò)搜索取代網(wǎng)絡(luò)目錄的歷史，再看看我們?cè)谌斯ぶ悄芩阉骱蛡鹘y(tǒng)搜索方面的做為，我認(rèn)為人工智能搜索有可能會(huì)取代傳統(tǒng)搜索。因?yàn)闅w根結(jié)底，網(wǎng)絡(luò)目錄、傳統(tǒng)搜索和人工智能搜索都是訪問互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)圖譜的方式，然而在這些方式中，人工智能搜索引入了新技術(shù)，帶來了新效率，還通過智能體人工智能實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)搜索無法做到的新交易能力。
至于人工智能搜索將如何盈利，這還有待時(shí)間檢驗(yàn)。但我們已經(jīng)可以看到，在西方市場，最初的盈利模式是訂閱模式，隨后會(huì)發(fā)展到效果廣告模式。我認(rèn)為在中國，可能會(huì)先從效果廣告開始，之后是增值服務(wù)。
