近期，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2025年半年報(bào)。上半年?duì)I收167.43億元，歸母凈利潤(rùn)50.69億元。雖然邁瑞醫(yī)療上半年業(yè)績(jī)有所下滑，但更值得關(guān)注的是國(guó)際業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)5.39%，占整體收入比重提升至近50%。
邁瑞醫(yī)療具備穿越周期的韌性，并非偶然，而是源于“自主研發(fā)創(chuàng)新+補(bǔ)強(qiáng)補(bǔ)鏈?zhǔn)讲①?gòu)”的雙引擎戰(zhàn)略協(xié)同。
據(jù)邁瑞醫(yī)療2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入17.77億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)10.61%。邁瑞醫(yī)療表示，“自主創(chuàng)新是邁瑞醫(yī)療的初心，也是驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展的基本戰(zhàn)略�！�
目前，公司已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，具有強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，設(shè)有十二大研發(fā)中心，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、杭州、美國(guó)硅谷、美國(guó)新澤西、美國(guó)明尼蘇達(dá)、芬蘭海肽和德國(guó)德賽。報(bào)告期內(nèi)，武漢研發(fā)基地順利建成并于2025年7月正式開(kāi)園。
自2008年開(kāi)始，邁瑞醫(yī)療先后收購(gòu)Datascope、Zonare、杭州光典、海肽生物、德賽診斷、惠泰醫(yī)療，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品矩陣、核心技術(shù)與全球市場(chǎng)的多重突破，支撐公司向數(shù)智化、流水化、國(guó)際化戰(zhàn)略方向發(fā)展。
在這一戰(zhàn)略框架中，邁瑞醫(yī)療的并購(gòu)邏輯，從不止步于擴(kuò)大收入、增加利潤(rùn)這種簡(jiǎn)單的“加法”思維，而是以主營(yíng)業(yè)務(wù)深耕和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局為核心，聚焦補(bǔ)強(qiáng)補(bǔ)鏈?zhǔn)讲①?gòu)，致力于通過(guò)資源整合、技術(shù)協(xié)同與業(yè)務(wù)互補(bǔ)，釋放“乘法”效應(yīng)。
以流水化轉(zhuǎn)型為例，從行業(yè)視角看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)未來(lái)的增量機(jī)會(huì)，流水型業(yè)務(wù)無(wú)疑是核心賽道之一，而邁瑞醫(yī)療當(dāng)前重點(diǎn)培育的微創(chuàng)外科耗材與心血管介入耗材，正是該領(lǐng)域的典型代表。
根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告，2023年全球心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模560億美元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)500億元，在全球和國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。
為補(bǔ)足高值耗材領(lǐng)域短板、加速“流水化”轉(zhuǎn)型，邁瑞醫(yī)療在2024年完成對(duì)惠泰醫(yī)療的控制權(quán)收購(gòu)，快速切入心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道，實(shí)現(xiàn)高值耗材業(yè)務(wù)的關(guān)鍵突破。
而在研發(fā)方面，惠泰電生理事業(yè)部已正式成立并運(yùn)行，并全面引入了MPI 開(kāi)發(fā)流程管理。邁瑞基于自身的研發(fā)體系和組織能力方面的優(yōu)勢(shì)，助力惠泰全面提升三維電生理系統(tǒng)的產(chǎn)品注冊(cè)準(zhǔn)入、臨床性能表現(xiàn)、質(zhì)量及可靠性等核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助惠泰三維電生理系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)在房顫領(lǐng)域的臨床應(yīng)用。今年上半年，PFA、RFA產(chǎn)品已順利進(jìn)入臨床開(kāi)展三維房顫消融手術(shù)。
據(jù)悉，2025年上半年，在邁瑞醫(yī)療入主一年之后，惠泰醫(yī)療營(yíng)收增長(zhǎng)21.26%，利潤(rùn)增長(zhǎng)23.46%。
華源證券在研報(bào)中指出，產(chǎn)線(xiàn)的擴(kuò)容與結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司可及醫(yī)療器械領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，相較設(shè)備類(lèi)，耗材流水型業(yè)務(wù)或能提供更為穩(wěn)定的收入。未來(lái)，隨著新進(jìn)潛力賽道步入兌現(xiàn)階段，公司有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)，參考美敦力、西門(mén)子等全球器械平臺(tái)型企業(yè)利潤(rùn)增速放緩，平均市盈率超30倍，邁瑞經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿τ型o予估值溢價(jià)。
