燧原科技三年虧損超40億元，去年前三季度七成收入來(lái)自騰訊

又一與互聯(lián)網(wǎng)大廠深度綁定的AI芯片公司向上市邁進(jìn)一步。

今年1月，百度子公司昆侖芯向港交所提交上市申請(qǐng)表格。1月22日，市場(chǎng)消息稱阿里將支持平頭哥未來(lái)獨(dú)立上市，同日，燧原科技科創(chuàng)板IPO獲受理后披露了招股書，顯示去年前三季度燧原科技有一半以上的收入來(lái)自對(duì)騰訊的直接銷售。

招股書顯示，加上對(duì)指定的服務(wù)器廠商的銷售，2025年前三季度，燧原科技對(duì)騰訊的銷售金額占比達(dá)到71.84%。騰訊還是燧原科技的股東，燧原上市前，騰訊及關(guān)聯(lián)方持有該公司20.26%的股份，燧原實(shí)控人ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林則合計(jì)控制公司28.14%的股權(quán)。在趙立東、張亞林和兩個(gè)員工持股平臺(tái)之外，騰訊是燧原科技最大的外部股東。

隨著IPO進(jìn)程推進(jìn)，與百度、阿里、騰訊三家互聯(lián)網(wǎng)廠商關(guān)系密切的AI芯片公司或?qū)�齊聚二級(jí)市場(chǎng)。這幾家AI芯片公司的經(jīng)營(yíng)狀況也將反映國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商使用國(guó)產(chǎn)AI芯片的情況。

三年虧損超40億元

從產(chǎn)品上看，燧原科技主要產(chǎn)品包括智能加速卡、大模型一體機(jī)、智算集群等，智能計(jì)算卡包括采用邃思320芯片的S60推理加速卡、采用邃思400芯片的L600訓(xùn)推一體加速模組，2025年發(fā)布的邃思400可支持萬(wàn)卡及以上集群。不過(guò)，燧原未披露S60和L600的具體性能數(shù)據(jù)。本次燧原科技擬募資60億元，則準(zhǔn)備用于第五和第六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。從創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)看，公司創(chuàng)始人趙立東、張亞林曾在AMD任職，曾分別任AMD計(jì)算事業(yè)部高級(jí)總監(jiān)、中國(guó)研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)。

不過(guò)，與多家已上市的國(guó)產(chǎn)AI芯片公司類似，燧原科技仍在虧損，同時(shí)面臨客戶集中度高、市占率較低的挑戰(zhàn)。

2022年~2024年及2025年前9個(gè)月，燧原科技營(yíng)收分別為0.9億元、3.01億元、7.22億元、5.4億元，虧損則分別為11.16億元、16.65億元、15.1億元、8.88億元。2022年~2024年三年間，燧原科技合計(jì)虧損42.9億元。截止2025年9月底，公司合并口徑未彌補(bǔ)虧損41.65億元。

虧損的一大原因在于研發(fā)投入較高。2022年~2024 年，該公司累計(jì)研發(fā)投入35.29億元，累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)收的比例為316.86%。除了研發(fā)投入高企，燧原科技表示，公司未盈利的原因還包括需要與互聯(lián)網(wǎng)大廠聯(lián)合驗(yàn)證打磨多代產(chǎn)品、逐步推動(dòng)放量部署，公司收入規(guī)模也未充分釋放。燧原科技提醒，如果持續(xù)虧損，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響，公司也無(wú)法對(duì)投資者分紅。

燧原科技客戶集中度也較高。2022年~2024年及2025年前9個(gè)月，該公司對(duì)前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。這種客戶集中度較高的狀況，也出現(xiàn)在其他多家國(guó)產(chǎn)AI芯片公司中。2024年，沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯來(lái)自前五大客戶的收入占比也在70%以上。

值得注意的是，燧原科技來(lái)自騰訊的銷售收入占比有逐年提升的趨勢(shì)，這一占比數(shù)據(jù)從2022年的8.53%提升至2024年的37.77%，又提升至2025年前三季度的71.84%。燧原科技2019年開(kāi)始與騰訊進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，燧原科技預(yù)計(jì)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)對(duì)騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。

國(guó)內(nèi)市占率1.4%

對(duì)比多家已上市的國(guó)產(chǎn)AI芯片公司，燧原科技去年的研發(fā)投入較高，虧損也較多。

在燧原科技、寒武紀(jì)、沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯中，2024年燧原科技的研發(fā)費(fèi)用較高，研發(fā)費(fèi)用超13億元，但凈利潤(rùn)虧損也較多，虧損超過(guò)15億元。凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好的是寒武紀(jì)，該公司2024年虧損最少，為4.52億元，該公司也從2024年第四季度開(kāi)始盈利。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)看，包括燧原科技在內(nèi)，多家國(guó)產(chǎn)AI芯片公司的市占率優(yōu)勢(shì)都不突出。據(jù)IDC數(shù)據(jù)和其他公開(kāi)披露數(shù)據(jù)，燧原招股書列出主要國(guó)內(nèi)AI芯片廠商在2024年中國(guó)AI加速器市場(chǎng)的市占率情況。其中寒武紀(jì)、燧原科技的市占率都是約1.4%，3家GPU廠商沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯的市占率都在1%以下。

英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)仍較突出。招股書稱，據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)和燧原的銷售量情況計(jì)算，2024年中國(guó)AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬(wàn)張，其中英偉達(dá)以約190萬(wàn)張出貨量占據(jù)約70%的市場(chǎng)份額。國(guó)際廠商在中國(guó)AI加速卡市場(chǎng)已形成階段性的壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。同時(shí)，燧原科技稱，以華為海思、寒武紀(jì)為代表的國(guó)產(chǎn)廠商起步早于燧原科技，這些廠商的AI算力產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已頗具規(guī)模。

燧原科技預(yù)計(jì)，公司達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)期時(shí)間最早為2026年，但該測(cè)算不構(gòu)成盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績(jī)承諾。該公司還提醒了其他風(fēng)險(xiǎn)，例如兩名公司實(shí)控人合計(jì)持有公司股份不足30%，發(fā)行后可支配公司表決權(quán)比例將被進(jìn)一步稀釋，可能對(duì)控制權(quán)穩(wěn)定造成不利影響。

國(guó)內(nèi)一些AI廠商正在使用國(guó)產(chǎn)AI芯片。不過(guò)，騰訊在燧原的芯片之外也適配了其他國(guó)產(chǎn)芯片。近日騰訊云副總裁楊晨告訴記者，騰訊云已對(duì)國(guó)內(nèi)大部分AI芯片廠商做了兼容性適配，騰訊在嘗試不少國(guó)產(chǎn)算力。